Investeren in het privaat hoger onderwijs: het model begrijpen

Het privaat hoger onderwijs trekt een groeiende belangstelling van investeerders die er een sector in zien die zowel zin als terugkerende inkomsten oplevert. Maar deze sector volgt een specifieke economische logica, die verschilt van die van een klassiek dienstenmodel. Voordat hij zich verbindt, moet een investeerder de mechanismen begrijpen die de rentabiliteit, het ontwikkelingsritme en de risico's die eigen zijn aan dit type actief, structureren.

Een model van terugkerende inkomsten, maar met een lange cyclus

De inkomsten van een instelling voor privaat hoger onderwijs berusten hoofdzakelijk op het inschrijvingsgeld dat door de gezinnen wordt betaald, op de financieringen die verband houden met duaal leren (alternance) of met de beroepsopleiding, en soms op aanvullende dienstverlening. Dat model vertoont een kenmerk dat aantrekkelijk is voor een investeerder: een groot deel van de basis van lerenden wordt elk jaar vernieuwd volgens een voorspelbare schoolcyclus, wat een vorm van zichtbaarheid op de inkomsten geeft.

Die zichtbaarheid heeft echter een keerzijde: de ontwikkelingscyclus is lang. Een nieuwe jaargroep wordt opgebouwd via een wervingscampagne die zich over meerdere maanden uitstrekt, en de volledige opbouw van een instelling — van haar opening tot haar kruissnelheid — wordt eerder in jaren dan in kwartalen gemeten. Een investeerder moet die tijdshorizon opnemen in zijn verwachtingen inzake rendement op investering.

De immateriële activa staan centraal in de waarde

In tegenstelling tot een industriële activiteit berust de waarde van een instelling voor privaat hoger onderwijs grotendeels op immateriële activa:

• het merk en zijn reputatie bij de gezinnen, de bedrijven en de academische partners;
• de erkenningen en registraties van de kwalificaties of diploma's waarop wordt voorbereid, die de toegang van de instelling tot haar markt bepalen;
• de kwaliteitscertificering Qualiopi, noodzakelijk voor de toegang tot bepaalde financieringen van de beroepsopleiding;
• het netwerk van partnerbedrijven, bepalend voor duaal leren en voor de professionele inschakeling van de lerenden;
• de pedagogische methoden en instrumenten die in de loop van de tijd zijn ontwikkeld.

Die activa zijn moeilijker te waarderen dan een vastgoed- of industrieel actief, omdat zij berusten op de continuïteit van de ervaren kwaliteit en op het behoud van de erkenningen op lange termijn.

De ontwikkelingshefbomen van een onderwijsgroep

Een gestructureerde onderwijsgroep beschikt over verschillende hefbomen om haar activiteit te ontwikkelen, die niet hetzelfde risicoprofiel en niet dezelfde kapitaalbehoefte hebben:

De specifieke risico's die u moet kennen

Een investeerder moet eveneens de risico's inschatten die eigen zijn aan de sector:

• de afhankelijkheid van erkenningen en registraties van kwalificaties of diploma's, waarvan het behoud de voortdurende naleving van kwaliteits- en pedagogische eisen veronderstelt;
• de gevoeligheid van de merkreputatie, die snel kan worden aangetast door een geïsoleerd incident in een instelling van het netwerk;
• het concurrentiële karakter van de werving van lerenden, die plaatsvindt tegenover openbare en private instellingen;
• de evolutie van het regelgevende kader van de beroepsopleiding en van het hoger onderwijs, die de voorwaarden voor financiering of erkenning kan wijzigen.

Een ernstige analyse maakt altijd een onderscheid tussen wat een reeds vastgesteld resultaat is en wat een ontwikkelingsdoelstelling is: een doelstelling van groei van het netwerk vormt bijvoorbeeld op zich geen verworven inkomen.

Hoe de rentabiliteit op lange termijn wordt opgebouwd

De rentabiliteit van een instelling voor privaat hoger onderwijs wordt niet vastgesteld vanaf de opening: zij wordt opgebouwd over meerdere boekjaren, naarmate de opeenvolgende jaargroepen hun kruissnelheid bereiken en de vaste kosten (lokalen, coördinatieteams) over een groeiend aantal lerenden worden gespreid. Een investeerder moet dus redeneren in termen van traject in plaats van in termen van onmiddellijke rentabiliteit, en aanvaarden dat een recent geopende instelling een ander financieel profiel vertoont dan een instelling die al meerdere jaren is gevestigd.

Dat traject hangt ook af van het gekozen model: een instelling in rechtstreeks beheer mobiliseert meer kapitaal van de groep gedurende een langere periode, terwijl een ontwikkeling via franchise de vastgoed- en personeelsinvestering over de franchisenemers van het netwerk spreidt, wat het risico- en rendementsprofiel wijzigt voor de investeerder die zich op het niveau van de groep positioneert in plaats van op het niveau van een geïsoleerde instelling.

Verworven resultaat en ontwikkelingsdoelstelling onderscheiden

Een essentieel aandachtspunt voor elke investeerder bestaat erin om, in de documenten die hem worden voorgelegd, te onderscheiden wat een reeds vastgesteld resultaat is van wat een doelstelling of een projectie is. Een plan voor de opening van nieuwe instellingen, een doelstelling van uitbreiding van het netwerk van franchisenemers of een ambitie om academische partnerschappen te ontwikkelen, zijn legitieme strategische oriëntaties, maar zij vormen geen verworven inkomsten zolang zij niet zijn gerealiseerd. Een ernstige onderwijsgroep presenteert dat onderscheid duidelijk in haar communicatie aan de investeerders, in plaats van beide registers door elkaar te halen.

Wat een investeerder moet vragen voordat hij zich verbindt

Vóór elke verbintenis is het aanbevolen te vragen naar:

FAQ

Is het privaat hoger onderwijs een cyclische sector?

Het volgt vooral het ritme van de schoolkalender in plaats van een klassieke economische cyclus, met een concentratie van de inkomsten en van de inschrijvingsbeslissingen in bepaalde periodes van het jaar.

Wat is voor een investeerder het verschil tussen een instelling in rechtstreeks beheer en een instelling in franchise?

Een instelling in rechtstreeks beheer is in handen van en wordt gestuurd door de groep, terwijl een instelling in franchise wordt gedragen door een lokale franchisenemer onder het uithangbord van de groep: de profielen inzake risico, benodigd kapitaal en vergoeding verschillen tussen beide modellen.

Hoe krijgt u toegang tot gedetailleerde financiële informatie over een onderwijsgroep?

Die informatie valt in het algemeen onder een specifieke en beveiligde ruimte voor investeerders, los van de publieke website, toegankelijk na een geformaliseerde contactname.

---

Wenst u van gedachten te wisselen over het economische model en de ontwikkelingsperspectieven van BSG Group? Neem contact op met onze afdeling Investeerders.